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    汽车资产:融资租赁资产证券化中的主流资产

    时间:[2017-04-12]
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    来源:前海融资租赁俱乐部

           近年来,融资租赁的资产证券化趋势也愈演愈烈,成为融资租赁行业资金的又一重要来源。据不完全统计,目前市场上已发行了近百个融资租赁资产证券化产品,行业涉及制造业、建筑业、金融业、交通运输业等十数个领域。那么,在这些领域的资产中,有哪些资产是发行最多、最受欢迎的呢?
    据wind资讯统计,2016企业ABS市场上,租赁租金发行排行第一。全年共发行了共123支租赁资产证券化产品,累计发行规模1025亿,同比增长69%,成为2016年里最大的黑马。
           其中,发行总规模超百亿的融资租赁公司共有两家,分别是远东国际租赁和平安国际融资租赁。发行总规模超50亿的租赁公司还有聚信国际租赁、汇通信诚租赁、中电投融和租赁。晋级百亿级俱乐部的计划管理人机构有3家,分别是国金证券、上海国泰君安证券和中信证券。此外,管理发行总规模超50亿的发行机构还有上海国际信托、广发证券资产管理。
           汽车、医疗类融资租赁占主流地位
           发行规模排名前20的租赁公司中,有7家是以汽车租赁为主要业务领域的融资租赁公司,另有6家以医疗租赁为主营业务。这侧面反映出,以汽车、医疗类资产作为基础资产发行ABS在当前租赁ABS市场中占据主流地位。  

           汽车租赁ABS产品发行情况

           自备案制启动至2016年底,企业ABS中共发行171只租赁ABS,共计1535亿元。其中以汽车租赁债权为基础资产的有41只,共计264亿元。
           从流通场所看,在上交所、深交所和机构间报价系统发行的汽车租赁ABS分别有32、7和2只,占比78.05%、17.07%和4.88%。从证券评级看,优先级为AAA的有78.05%,优先级为AA+的有21.95%。从次级证券占比看,将近一半产品的次级档比重分布在10-15%之间。从汽车租赁ABS最高评级档的收益率看,与企业债相比,汽车租赁ABS利率较高,但是显示出利差逐渐减小的趋势,表明资产证券化产品正在逐渐受到资本市场的认可。目前汽车租赁ABS原始权益人的主体资质对发行利率影响较大,发行利率体现风险问题,故原始权益人的成立时间、资产规模、外部增信等均会影响利率。
           从计划管理人看,国金证券在汽车租赁ABS占有较高比重,发行数量上德邦证券次之,发行金额上,中信证券、富诚海富通资管、中信建投、中泰证券在前五名之列。从原始权益人看, 汇通、易鑫、先锋太盟和创富发行数量最多,分别为8、7、5、5只,其中有18只由国金证券担任计划管理人,汇通、易鑫、聚信、海通恒信和先锋太盟发行金额位列前五。

            汽车租赁ABS产品市场结构

    从发行主体业务类型看,不仅有专营汽车租赁的公司,也有综合性租赁公司。汇通信诚、先锋太盟、易鑫租赁、先锋租赁、赢时通、人人租赁等汽车租赁公司占据了汽车ABS市场绝对份额,狮桥租赁、海通恒信、上实租赁等综合性租赁公司也将其汽车租赁业务进行了资产证券化融资。

           从底层资产客户群体看,可分为自然人和企业。个人客户的租金一般较小,资产池的分散性更强。例如德邦证券先锋一期的基础资产均为自然人的租赁合同,共计2437只(1.632亿元),首付比例加保证金比例都在20%以上,最大承租人本金余额仅为0.49%。企业客户通常包括汽车租赁公司、驾校、出租车公司、二手车商以及其他各类工商服务业单位。德邦证券先锋二期的基础资产为企业客户的租赁合同,共计299只(2.0555亿元),最大承租人本金余额为7.69%,分散度比个人客户较低。
           从基础资产租赁模式看,有回租和直租,长租和短租,新车和二手车等各种分类,只要现金流稳定、权责清晰,均可进行证券化。
           从产品交易结构设计看,绝大多数汽车租赁ABS采用静态池的模式,但也有少部分采用循环购买资产池的结构,如海通恒信三期。该产品还通过3+3年的产品期限设计将6年期的长期限证券化产品分成3年期的短期产品,有效地降低了融资成本。
           从能否出表看,目前大多数汽车租赁ABS尚无法实现出表。

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